Rozwijający się, lecz szybko rosnący rynek aktywów tokenizowanych, wyceniany obecnie na około 600 miliardów dolarów, znajduje się w kluczowym momencie, w którym przełomowe innowacje spotykają się z istotną kontrolą regulacyjną. Podczas gdy technologia rozproszonych rejestrów (DLT) obiecuje przekształcić tradycyjne rynki finansowe, europejscy regulatorzy biją na alarm, podkreślając, że ochrona inwestorów i stabilność finansowa muszą pozostać najważniejsze w obliczu tej transformacyjnej zmiany. To proaktywne stanowisko, zwłaszcza ze strony Europejskiego Urzędu Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA), podkreśla globalny imperatyw, aby zrównoważyć postęp technologiczny z solidnym nadzorem.
- Rynek aktywów tokenizowanych osiągnął wartość 600 miliardów dolarów, łącząc innowacje z kontrolą regulacyjną.
- Europejscy regulatorzy, w tym ESMA, priorytetowo traktują ochronę inwestorów i stabilność finansową.
- Europa przewodzi na rynku długu tokenizowanego, odpowiadając za ponad połowę globalnego wolumenu w 2024 roku.
- ESMA wyraża obawy dotyczące przejrzystości tokenizowanych akcji, zwłaszcza gdy są one pochodnymi, a nie bezpośrednią własnością.
- Unia Europejska stosuje reżim pilotażowy DLT do testowania systemów blockchainowych, z rekomendacją jego stałego charakteru.
- Globalny wzrost tokenizacji wymaga modernizacji systemów płatniczych i integracji z cyfrowymi walutami banków centralnych.
Stanowisko ESMA i Liderstwo Europy w Tokenizacji Długu
Natasha Cazenave, Dyrektor Wykonawczy ESMA, jasno wyraziła to stanowisko, stwierdzając, że tokenizacja może fundamentalnie zmienić dynamikę rynku. Podkreśliła jednak pilną potrzebę stworzenia jasnych ram regulacyjnych, aby chronić interesy inwestorów. Europa stała się znaczącym liderem w instrumentach długu tokenizowanego, odpowiadając za ponad połowę globalnego rynku w 2024 roku, a jej wolumen potroił się do 3 miliardów euro (3,5 miliarda dolarów). Kluczowe przykłady obejmują cyfrowe obligacje Ministerstwa Finansów Niemiec, tokeny obligacji zabezpieczonych Societe Generale i Santander, a także cyfrową obligację Europejskiego Banku Inwestycyjnego notowaną na Giełdzie w Luksembemburgu w 2022 roku.
Zastrzeżenia dotyczące Tokenizowanych Akcji i Reżim Pilotażowy DLT
Pomimo postępów na rynkach długu, ESMA wyraża poważne zastrzeżenia dotyczące przejrzystości tokenizowanych akcji. Wiele takich ofert jest strukturyzowanych jako instrumenty pochodne, a nie bezpośrednie roszczenia własnościowe, co może wprowadzać inwestorów w błąd co do ich rzeczywistych praw i ekspozycji. Cazenave podkreśliła, że „jeśli są one strukturyzowane jako syntetyczne roszczenia, a nie bezpośrednia własność, może to stwarzać szczególne ryzyko niezrozumienia przez inwestorów i podkreśla potrzebę jasnej komunikacji oraz środków ostrożności”. Aby sprostać tym złożonościom, UE stosuje reżim pilotażowy DLT, czyli piaskownicę regulacyjną, umożliwiającą firmom testowanie systemów handlowych i rozrachunkowych opartych na blockchainie. ESMA opowiedziała się za uczynieniem tego reżimu stałym i bardziej elastycznym wobec różnorodnych modeli biznesowych.
Globalna Ekspansja i Inicjatywy Branżowe
Dążenie do tokenizacji jest zjawiskiem globalnym. W Stanach Zjednoczonych pierwszy zarejestrowany przez SEC tokenizowany fundusz rynku pieniężnego pojawił się w 2021 roku, a tokenizowane fundusze łącznie osiągnęły 7 miliardów dolarów aktywów pod zarządzaniem, co stanowi 80% wzrost do 2025 roku. Szersze raporty branżowe wskazują, że całkowity wolumen aktywów tokenizowanych pod zarządzaniem wzrósł do rekordowych 270 miliardów dolarów. Do tej przestrzeni wkraczają również duże firmy technologiczne; Google, na przykład, wprowadził instytucjonalny rozproszony rejestr do tokenizacji i rozliczeń w czasie rzeczywistym, a także współpracował z CME Group nad rozwiązaniami do tokenizacji aktywów. Jednak ta ekspansja nie jest pozbawiona kontrowersji, o czym świadczy sytuacja, gdy Robinhood spotkał się z krytyką za oferowanie tokenizowanych akcji SpaceX i OpenAI, które Elon Musk publicznie odrzucił jako „fałszywki”.
Przyszłość Tokenizacji i Systemów Płatniczych
ESMA kontynuuje analizę reżimu pilotażowego DLT, koncentrując się na standardach handlu, przechowywania i ochrony inwestorów. Jednak pełny potencjał tokenizacji zależy od modernizacji bazowych systemów płatniczych. Cazenave podkreśliła, że choć program pilotażowy pragmatycznie pozwolił na rozliczenia przy użyciu tokenizowanego pieniądza banków komercyjnych i tokenów pieniądza elektronicznego, ostateczna integracja tokenizacji z systemem finansowym będzie zależeć od jej konwergencji z inicjatywami takimi jak hurtowe cyfrowe euro. Jest to zgodne z szerszymi działaniami Europejskiego Banku Centralnego, w tym inicjatywami Appia i Pontes, zaprojektowanymi w celu ułatwienia rozliczeń opartych na DLT z wykorzystaniem pieniądza banku centralnego.
Kuba Miarecki to autor newsów na bitgate.pl, który potrafi wprowadzić świeży powiew humoru do świata kryptowalut. Jego teksty o bitcoinie i innych cyfrowych monetach łączą precyzyjną analizę z lekkością, jakby kursy rynkowe tańczyły na rollercoasterze. Kuba z uśmiechem komentuje wzloty i upadki rynku, przypominając, że nawet w poważnym świecie finansów nie powinno zabraknąć dystansu i odrobiny szaleństwa. Dzięki jego niebanalnemu podejściu, każda notka staje się nie tylko źródłem informacji, ale także dobrą zabawą dla czytelników.